目前，全球加密資產市值逾二萬億美元。儘管各地政府取態不一，惟加密資產作為投資選項，日趨備受重視。交易量排名全球前三的歐科集團，其香港上市公司歐科雲鏈控股（01499）行政總裁任煜男，接受本刊專訪，進一步剖析這股新世代投資趨勢。

被馴服的野獸

今年以來，加密資產再次席捲全球。繼4月交易所Coinbase納指上市，5月標普道瓊斯亦破天荒推出相關指數，引領比特幣（Bitcoin）一度衝破歷史高位6.4萬美元（下同）之際，特斯拉（Tesla）突然「轉軚」停止比特幣支付，幣價應聲跌回4.4萬美元，拖累Coinbase股價亦打回原形……。

波幅猶如坐「過山車」，傳統投資者視比特幣如洪水猛野獸，惟即便如此，作為早期加密資產參與者，歐科雲鏈控股行政總裁任煜男坦言，Bitcoin是「被馴服的野獸」，皆因其價格暴升暴跌背後，都能夠從供求關係理解。

「今天的比特幣，跟十年前有何區別？為什麼會漲那麼多？有人說加密資產是空氣，但以比特幣為例，背後其實有巨大的產業支撑，當中牽涉許多持份者（stakeholders），早已並非幾個小伙子挖礦，就能從天而降獲取！」任煜男說。

簡單來說，產業分為兩個層面。首先，是生產層面。2009年比特幣面世，價格不足0.001美元，十多年來水漲船高，純粹因為炒作？實情許多人真金白銀投入產業，「為什麼嘉楠、比特大陸向台積電、三星購買芯片？就是要製造礦機，因為圈內有挖礦需求」。比特幣數量限定為2100萬，隨着被挖出愈多，挖礦難度亦愈高，電費、礦機價格、利潤率及風險等決定了幣價。

其次，則是金融層面。在加密貨幣的世界，價格大幅波動是常態，不過再風高浪急，行外人都僅見到現貨價格（spot price），任煜男就形容「暗湧更厲害」。「暗湧」所指就是基于區塊鏈技術，近年在幣圈衍生出的種種創新，包括DeFi（去中心化金融）及NFT（Non-fungible tokens，非同質化代幣）。

舉例，「礦工」相信大家都不陌生，但原來新興行業是「農夫」（farmer），意思就是為交易所提供流動性，從而獲得獎勵，變相亦壯大了加密貨幣的生態圈。

即使只談比特幣，近年衍生出的金融產品，也是不勝枚舉，積壓在美國證交會，等待批核的比特幣ETF，目前已經達到十多隻；在傳統金融市場內，「哪怕是買股票，Coinbase、Grayscale（加密貨幣信託基金公司灰度）及礦機都是上市公司」，他續道：「各種金融工具就是用來制約比特幣的價格。」

被污名化的幣圈

外界對加密貨幣存在誤解，很多時感覺後者「黑暗」。早年，比特幣就屢被視作人口販賣、販毒及色情等不法交易用途，惟現在則是「很少人會儍到用Bitcoin洗錢！」他解釋，原因是比起現金，執法機構在區塊鏈上，更容易追蹤資金流向；旗下產品OKLink，就給執法者提供「鏈上天眼」服務。

「我們能查到錢包（wallet）地址及每筆交易的前後去向。假設有人盜幣，全網大額播報能幫助識別可疑交易，然後通過鏈上數據分析（onchain data analysis）追蹤流向，即使該筆款項被『拆細』，再轉賬至100個地址，在區塊鏈上都是無所循形，因為數據都是公開。」

該公司已有破案實例──話說中國警察追蹤盜幣流向，發現疑犯將款項轉移至境外，然後才兌換成法幣，遂聯絡國際刑警協助，最終在西班牙及希獵，成功緝拿犯人。

另一邊廂，行業其實亦形成自我規範。「交易所也有風控措施，大家都是正常做生意，沒誘因為罪犯服務；相反為保護自己，同樣會做KYC（Know Your Customer，了解你的客戶），與傳統金融機構分別不大，根據驗證程度提供不同交易額度，所以若然是VIP客戶，我們一定知道你是誰。」

被低估的新世代

從傳統世界角度，加密資產風險很大；惟隨着其規模壯大，連機構投資者都無法忽視，「全世界都fear of missing out（錯失恐慌）」。任煜男說：「很多人說比特幣是賭局，其實讓事情變成賭局，從來都是人的心態。」

早在2017年，中國便嚴厲取締ICO，並關閉許多加密貨幣交易所。結果呢？國內許多平台遂轉移到境外，與境內公司保持距離。

在香港主板上市的歐科雲鏈，上市業務就不包括交易所。然而，從區塊鏈上數據可見，2017年底的開戶數字，卻是突然飆升〔圖二〕，產生更多活躍持幣地址，而且任煜男向本刊透露，該批地址至今仍然有持幣。

衡量加密資產的價值，這位專家傾向從宏觀出發。「在美國的大學，目前最熱門的科目，就是計算機科學（computer science），最受歡迎的學生團體，則是研究區塊鏈、比特幣的學會。」

「如今，年輕人連股票都不感興趣了！還會炒黃金嗎？」任煜男無非想帶出，不同世代都有時代產物，而這會影響投資選項。「金本位已經成為歷史。事實上，過去美國都曾經下令，禁止人們持有黃金；但今天的加密資產，在虛擬世界內卻是無遠弗屆。」

他接着說：「即使關閉所有交易所，重開成本都不太大，野火燒不盡，春風吹又生！因為加密資產的體系是去中心化，所有交易建基於共識上，沒有人能夠當『大台』，這是技術上容許的創新。」

從持幣地址數量持續增加可見，反映出參與人數愈來愈多〔圖三〕。任煜男認為，此趨勢其實不難理解，畢竟「黃金為工業時代的產物，比特幣則屬於後訊息時代」。

業界主動尋求監管

儘管如此，政府取締加密資產的想法，從未戛然而止。針對加密貨幣的應用，中國就有新一輪收緊措施，在「挖礦」重鎮內蒙古設舉報平台外，金融機構更不得展開相關業務，拖累比特幣跌破4萬。

訪問時，此消息尚未公布，不過任煜男曾經向本刊表示，業界幾乎是「主動尋求監管」，坦言市場在激烈競爭下，沒監管等同「誰都可以咬你一口」。

他強調，從生意角度，業界更重視可預期性，所以「絕大多數都是擁抱監管，最緊要是指引清晰，大家都渴望有人給個說法」。

那麼，加密資產面臨的最大挑戰是什麼？這位資深業內人士認為，並非來自監管，政府徵稅或會衝擊價格，但最大隱憂其實是自身技術無法持續創新，意思即是「區塊鏈過時了！」

這並非天方夜譚。他表示，目前IBM及亞馬遜都在研發超級電腦，一旦計算力增加，能夠於短時間內解鎖的話，就很大機會打破加密資產的壁壘。「情況猶如大眾汽車面對Tesla冒起，技術的革新是銳不可擋的。」